埃隆·马斯克旗下的X公司（原推特）近期估值回升至440亿美元，然而其财务状况依然笼罩在债务的阴影之下。这轮估值提升，与其说是公司业绩的显著改善，不如说是财务数据调整以及投资者“害怕错过”心理共同作用的结果。
据报道，X公司正在进行新一轮融资，旨在进一步提升估值。其近期成功地将110多亿美元的债务转售给投资者，市场对其热情高涨，与之前的谨慎态度形成鲜明对比。然而，这种乐观情绪的背后，却隐藏着会计处理方式的争议。
知情人士透露，X公司向投资者披露的数据与多数大型企业采用的企业会计准则存在偏差。这些数据包含了社交媒体平台以外的“关联方”收入，例如与马斯克旗下人工智能公司xAI的关联交易，同时剔除了大规模裁员的重组费用以及对xAI等项目的投资。
虽然2024年数据尚未经审计，但2023年数据经审计后仍未完全符合美国公认会计原则（GAAP）。其中，X公司与xAI之间复杂的关联交易尤为引人注目。据悉，X公司通过为xAI采购高价处理芯片，获得xAI的股份及租赁收入，上季度便从中获得6500万美元收入，其他基础设施相关收入更超过2亿美元。
xAI近期发布了Grok-3模型，并与戴尔科技洽谈服务器采购，同时寻求约100亿美元的融资，投后估值约为750亿美元。这些动作都加剧了X公司与xAI之间关联交易的复杂性，也进一步模糊了X公司自身财务状况的真实面貌。
目前X公司账面现金约为4亿美元，远低于马斯克收购时的14亿美元，这与对xAI芯片的巨额投资密切相关。即便按照X公司特殊计算方式，其债务负担仍约为调整后收益的9倍，远高于银行监管机构设定的风险基准线。
穆迪分析公司董事总经理大卫·汉密尔顿指出，数据的不透明性削弱了财务信息的可靠性，基于非标准会计数据的估值提升可能过于乐观，这可能会引发投资者对风险补偿不足的担忧。
尽管X公司未单独披露传统的广告和订阅收入，但知情人士透露，承销其债券的银行强调，包括亚马逊、苹果、卡夫亨氏以及Stellantis等知名广告商已回归X平台。
部分投资者认为，广告商回归、订阅收入增加以及xAI的潜在高回报，加上马斯克个人的影响力，抵消了债务风险。他们承认，害怕错过机会（FOMO）的心理，压过了对债务风险的担忧。
一些广告商的态度转变也印证了这种市场情绪。此前，马斯克的言行和平台内容曾引发广告商的担忧和撤资。然而，马斯克近期对撤资的品牌提起反垄断诉讼，反而促使部分广告商回归，形成了一种微妙的博弈。
总而言之，X公司的财务状况仍然扑朔迷离。其估值提升建立在非传统会计处理和投资者情绪之上，其长期财务健康状况仍有待观察。而马斯克与xAI之间的关联交易，也为X公司的财务透明度蒙上了一层阴影。
