国泰君安宏观联席首席分析师黄汝南近期发表的“内外再平衡——2025年宏观春季策略”演讲，为我们勾勒出未来宏观经济走势和投资方向的清晰蓝图。演讲的核心在于推动中国经济回归“巴拉萨—萨缪尔森效应”，即通过提升劳动生产率，带动工资上涨，最终实现通货膨胀和货币升值，从而实现内外经济的再平衡。
黄汝南分析指出，实现这一目标的关键在于打通“生产率—工资—通胀—汇率”的传导链条。他认为，市场往往高估了财政货币政策解决经济问题的能力，结构性改革才是重中之重。服务价格的重要性高于商品价格，补贴型财政政策方向的重要性高于规模扩张；健全的社会保障体系将催生服务消费的繁荣；积极治理“内卷”现象，促进产能出清，并推动产能向海外转移，最终实现从GDP转向GNP的转变，这对于中国经济的内外再平衡至关重要。
基于此，黄汝南提出了2025年宏观视角下的三条投资主线：
新一轮AI科技竞赛: 他认为，各国货币的背后是劳动生产率的竞争，AI科技竞赛并非零和博弈。历史经验表明，科技竞赛主要集中在前两大经济体，这为投资者提供了明确的投资方向。
中国内外再平衡: 这需要关注结构性改革，而非仅仅依赖财政货币政策。服务业的崛起、社会保障体系的完善、产能的优化升级和国际化布局都将是这一主线中的关键因素。
不确定性对冲: 考虑到产业趋势和国际局势的不确定性，黄金等对冲资产将成为重要的投资选择。
总而言之，国泰君安的这份宏观策略报告，不仅指出了中国经济面临的挑战和机遇，也为投资者提供了清晰的投资思路。 它强调了结构性改革的重要性，并突出了AI科技竞赛、内外再平衡和不确定性对冲这三个关键的投资主线。 投资者应该结合自身风险承受能力，谨慎选择投资标的，并密切关注宏观经济政策和国际形势的变化。 这份报告并非简单的市场预测，更像是一份对中国经济未来发展趋势的深入思考和战略性指导。
