“连续6年亏损，你是怎么做到的？” 这句来自股吧投资者的质问，直指ST佳沃（300268.SZ）年报背后令人费解的困境。一家手握优质资源、身为三文鱼全产业链上市企业的公司，为何会陷入连年亏损的泥潭？
2024年，ST佳沃的亏损额依旧高达9.24亿元，六年累计亏损已超过43亿元。 如此巨额的亏损，让投资者对这家公司的经营状况感到担忧和失望。
ST佳沃的核心业务是优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，尤其在三文鱼等稀缺资源的上游环节拥有较强的掌控力。 在全球三文鱼市场中，上游养殖环节因产能限制和牌照稀缺性，一直拥有较高的价值。
由于连续亏损，ST佳沃再次被实施退市风险警示，股票名称变更为*ST佳沃。 这意味着留给ST佳沃的时间和空间已经不多，这家公司正面临着严峻的生存考验。
三文鱼产品是ST佳沃的核心业务，但在2024年，该业务实现收入25.34亿元，同比下降25.07%，毛利率却为-19.34%。 这意味着公司在三文鱼业务上陷入了“赔本赚吆喝”的境地。 从事该业务的主要子公司Australis，全年亏损5.80亿元，是导致公司整体亏损的重要因素。
2024年收入减少的部分原因是，公司在2023年综合考虑阶段性成本高企和资金紧张等因素，进行了提前收获，导致销售了较多冻品库存。 此外，业绩减亏并非完全依赖于经营改善，而是受益于消耗性生物资产的公允价值上升带来的正面影响。
沉重的债务负担是压在ST佳沃身上的另一座大山。 由于美元利率总体仍高于上年同期水平，利息费用进一步增加，2024年公司仅财务费用一项就高达5.17亿元。 这无疑进一步蚕食了公司的利润，加剧了亏损。
ST佳沃的前身是万福生科，一家A股老牌上市公司。2017年，佳沃集团从桃源湘晖手中受让万福生科部分股权，获得控制权，并将其更名为“佳沃食品”。 佳沃集团背后是联想控股，是联想旗下的食品和农业业务运作平台。 联想入主后，希望通过资本运作，将这家公司打造成食品领域的旗舰。
联想控股入主当年，佳沃食品就出资1.92亿元收购青岛国星55%股权，涉足海产品业务。 青岛国星是中国最大的狭鳕鱼加工供应商之一，也成为佳沃食品除三文鱼产品之外的第二大业务支柱。2024年，该公司实现营业收入8.81亿元、净利润6145.16万元，是公司为数不多盈利的重要子公司。
对青岛国星并购的成功，进一步激发了佳沃食品进军海产品的信心。2019年，公司豪掷9.20亿美元，将智利的三文鱼养殖加工企业Australis收入囊中，希望借此大举进军全球三文鱼行业。
当时，佳沃食品的总资产才12.15亿元，2018年末公司的货币资金刚刚过亿元。 为了完成这起“蛇吞象”式的并购，佳沃食品动用了包括控股股东借款、发行可转债、并购贷款、定增等几乎所有筹资手段。
尽管预见到并购完成后，公司将背上沉重的债务包袱，但三文鱼市场的美好前景，让它义无反顾。
然而，佳沃食品尚未尽情品尝到三文鱼的美味，就遭遇市场环境突变，公司瞬间被拖入泥潭。 业绩持续亏损、债台高筑、财务压力巨大，每年仅财务费用的支出就高达数亿元。
2022年度，公司经审计净资产为-3.01亿元，最近三个年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且被审计机构出具了非标审计意见。公司被实施退市风险警示和其他风险警示，披星戴帽变身*ST佳沃。
如果没有强有力的大股东在背后支持，佳沃食品恐怕很难走到今天。 为了帮助佳沃食品保命，2023年，佳沃集团在原有巨额借款的基础上，继续向上市公司借款输血。不仅如此，当年11月，佳沃集团和其子公司，直接豁免了佳沃食品及子公司合计近18亿元债务，终于让上市公司在该年度将资产负债率降至100%以下，规避了退市风险。
但是佳沃食品自身造血能力严重不足，输血只能解燃眉之急。
警报再次拉响。2024年度，公司经审计净资产再次告负，为-4.43亿元，再度被实施退市风险警示，又一次从“ST佳沃”变回“*ST佳沃”。 这意味着留给*ST佳沃的时间已经不多，公司必须尽快找到扭转局面的方法，否则将面临退市的风险。
对于*ST佳沃而言，仅仅依靠股东输血是远远不够的。 提升自身造血能力，改善经营状况，才是摆脱困境的根本出路。 公司需要优化业务结构，降低运营成本，提高产品竞争力，并积极拓展新的利润增长点。 只有这样，*ST佳沃才能在激烈的市场竞争中生存下去，并最终摆脱退市的风险。
標題：別再被「專家」忽悠了！匯率、黃金的真相，他們永遠不會告訴你！
2025-03-14
