跨年资金面展望：宽松态势或将延续

税期过后，资金面显著宽松。12月16日至20日，DR001和R001周均值分别下降6bp和2bp，DR007和R007周均值则分别上涨0.3bp和1bp。资金供给端，银行日均净融出4.4万亿元，周内持续回升至4.8万亿元，处于相对充裕状态。资金需求端，重点非银机构日均净融入资金规模为6.5万亿元，周四和周五回升至6.7万亿元。

存单行情相对滞后，10年期国债利率下行7.5bp，短端1年期国开债下行8.0bp，这使得10年期国债和1年期存单利差压缩至8bp，1年期存单和1年期国开利差走阔至28bp，存单性价比突出。历史经验表明，当10年期国债和1年期存单利差压缩至10bp以下，1年期存单和1年期国开利差走阔至30bp附近时，存单有望迎来补涨。

资金面有望延续月末效应。下周（12月23日至27日），央行可能继续投放资金呵护跨年，MLF续作以及可能继续净买入国债，预计合计投放中长期资金近2万亿元；政府债缴款高峰结束，净缴款为负，对资金面不构成扰动；年内置换债发行基本完成，也将释放大量资金。综合来看，跨年资金面或维持相对宽松的状态。

超储方面，11月末超储率约1.3%，较10月末回落0.1pct。12月1日至20日，公开市场和MLF累计净回笼资金1.4万亿元，政府债净缴款1.6万亿元，合计影响超储下降约3万亿元。

公开市场方面，12月23日至27日，央行逆回购到期16783亿元，25日MLF续作。票据市场方面，1M票据利率维持在0附近，大行继续净买入票据，反映信贷投放可能仍未明显修复。政府债方面，12月23日至27日，净缴款-2060.5亿元。

同业存单方面，12月16日至20日净融资1551亿元，存单加权发行利率下行7bp至1.69%，发行期限缩短。长期限存单利率明显下行，未来三周到期压力有所下降。

风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。