国货航IPO：市值与业绩的博弈

中国国际货运航空股份有限公司（国货航）近日发布IPO公告，发行价为2.30元/股，预计总市值在276.25亿元至280.8亿元之间。这引发市场关注，尤其与其竞争对手东方航空物流（市值约266亿元）相比，国货航的估值是否合理，以及能否长期维持，成为焦点。

国货航的业绩波动较大。2020年，受益于疫情导致的航空货运价格上涨和全球贸易复苏，其业绩大幅增长；但2022年后，受全球经济放缓和运力增加影响，业绩下滑明显。2023年，受客机货班退出市场和运价回落等因素影响，营业收入和净利润大幅下降。不过，2024年前三季度，业绩有所回升，预计全年业绩将进一步改善。

国货航本次IPO拟募集资金30.39亿元至34.95亿元，用于飞机引进、物流能力提升和信息化建设等项目。但其募集资金规模较之前预期有所下降。

值得关注的是，菜鸟供应链是国货航的第一大客户，同时也是其第二大股东，持股比例约为15%。这反映出两者间的密切关系。此外，国货航对控股股东中航集团的依赖度较高，采购金额占营业成本的比例也较高。

总体而言，国货航的IPO存在一定风险。尽管2024年业绩有所复苏，但其市值能否超越东方物流，并长期维持，仍存在不确定性。同时，需要关注其业绩波动、客户集中度和对控股股东依赖度等因素带来的风险。此外，国货航还面临着大量的用工纠纷相关的仲裁和诉讼案件，这也会对公司经营造成一定的影响。