奥克斯血亏上市：左手负债百亿，右手老板狂分30亿！

奥克斯赴港上市：业绩增长难掩隐忧

上市前夕巨额分红，实控人家族成最大受益者

奥克斯电气有限公司近期向港交所递交招股书，计划在主板上市。这家老牌空调企业姗姗来迟的上市计划，立刻引发市场关注。招股书显示，2024年前9个月，奥克斯实现营收242.78亿元，同比增长15.4%；实现利润27.16亿元，同比增长17.8%。

然而，亮眼业绩的背后，隐藏着不容忽视的隐忧。一方面，奥克斯与格力电器之间旷日持久的诉讼战，使其在市场竞争中几乎掉队，沦为第三梯队。另一方面，在空调市场进入存量竞争、红海一片的当下，格力、美的等竞争对手早已登陆资本市场十余年，而奥克斯还在为IPO苦苦挣扎，资本市场步伐明显落后，市场份额也与对手差距甚远。

更令人关注的是，在寻求资本市场输血的同时，奥克斯却在递交招股书前进行了高达近38亿元的巨额分红。而这笔巨额资金，绝大部分流入了奥克斯实际控制人郑坚江及其家族成员的口袋。这一举动，无疑引发了外界对其经营策略和资金流向的质疑。

空调市场竞争白热化：奥克斯与巨头的差距

毛利率偏低，低价策略难以为继

奥克斯的上市之路并非一帆风顺。早在2015年12月，奥克斯的中央空调部门就曾短暂登陆新三板，但仅一年后便黯然退市。此后，奥克斯又制定了在上交所上市的计划，并于2018年启动上市辅导，但过程漫长，最终于2023年放弃了A股上市计划。

此番转战港股，无疑是奥克斯在A股失利后的无奈之举，也暴露了其对外部资本的迫切需求。

作为一家成立于1994年的老牌空调企业，奥克斯业务涵盖家用和中央空调的设计、研发、生产、销售及服务。产品线覆盖了家庭住宅、办公楼宇、商场、酒店、医院、工业产业园等众多应用场景。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2023年，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调供应商。

从财务数据来看，2022年、2023年及2024年前9个月，奥克斯分别实现收入195.29亿元、248.32亿元和242.78亿元；净利润分别为14.42亿元、24.87亿元和27.16亿元。

虽然业绩有所增长，但与格力电器、美的集团等行业巨头相比，差距依然巨大。格力电器2022年、2023年及2024年1-9月的收入分别为1902亿元、2050亿元和1474亿元。美的集团同期收入分别为3457亿元、3737亿元和3203亿元。显然，奥克斯距离空调市场的第一梯队还有很长的路要走。

奥克斯一直以来奉行低价策略。早在2000年-2004年，奥克斯就曾以公布空调成本白皮书等方式大打“价格战”，引发行业争议。受低价策略的影响，奥克斯的毛利率水平一直偏低。2022年、2023年以及2024年前三季度，奥克斯的毛利率分别为21.3%、21.8%和21.5%。相比之下，美的、格力、海尔在2024年前三季度的毛利率分别为26.76%、30.21%和30.85%。

海外市场表现亮眼，但难改整体颓势

值得一提的是，奥克斯在海外市场的发展势头不错。招股书显示，2019年，奥克斯电气日本研发中心成立，泰国生产基地也于同年投产。2023年，奥克斯开始在马来西亚、泰国、美国、阿联酋等地设立海外销售公司。截至2024年第三季度，奥克斯的海外营收占比已达到45.9%。

尽管海外市场表现亮眼，但从整体来看，奥克斯与行业巨头之间的差距仍然明显，低价策略的可持续性也面临挑战。

质量问题频发与专利纠纷：奥克斯的品牌困境

消费者投诉不断，售后服务遭质疑

尽管奥克斯一直标榜“高性价比”，但其产品质量问题却屡屡被曝光。据《消费者报道》，一位消费者反映，其在奥克斯旗舰店购买的空调，在使用过程中出现噪音过大、半夜自动关机等问题，售后服务多次上门都未能彻底解决，最终以“用插线板接其他插座试试”等理由敷衍了事。

在黑猫投诉平台上，针对“奥克斯”的投诉多达5140条，针对“奥克斯空调”的投诉也有2023条。不少消费者反映奥克斯空调存在压缩机故障、不制冷不制热、售后服务态度差等问题。有消费者称，其购买的奥克斯空调还在质保期内就出现严重故障，售后却以“已使用多年，属于老机器”为由推卸责任。

与格力旷日持久的诉讼战

除了质量问题，奥克斯还与格力电器之间存在长期的专利纠纷。格力电器董事长董明珠曾多次公开指责奥克斯，甚至公开表示奥克斯从格力挖墙脚，双方的恩怨可以追溯到2013年。此后，格力电器多次起诉或举报奥克斯侵犯专利。2015年和2017年，格力两次胜诉，分别获赔230万元和4000万元，后者更是创下空调行业专利索赔的最高纪录。

2023年，格力再次将奥克斯告上法庭，并索赔高达9900万元。 缠身的多项官司，无疑是奥克斯冲击A股市场IPO失利的重要因素。

资金链告急：高负债与巨额分红的矛盾

负债高企，现金流承压

此次奥克斯转战港股，背后凸显的是其资金链告急，负债率持续走高。截至2024年前三季度，奥克斯的负债总额高达192.69亿元，其中一年内到期的流动负债为172.84亿元，资产负债率高达84.6%。与此同时，奥克斯的经营活动所得现金流量净额同比下滑近40%，仅为25亿元。截至该期末，奥克斯的现金及现金等价物为28.95亿元，较上年末减少了51.02亿元。

高额分红背后：实控人家族的财富盛宴

在资金链如此紧张的情况下，奥克斯却在去年（2023年）前三季度进行了高达37.9亿元的巨额分红，分红金额甚至超过了当期净利润的1.4倍。

这笔巨额分红的流向也备受关注。奥克斯的第一大股东奥克斯控股持有公司96.36%的股权，而奥克斯控股则由郑坚江持有85%的股权，其弟弟郑江、内兄何锡万合计持有剩余的15%股权。 简单计算可知，在37.90亿元的分红中，约有36.52亿元流入了郑坚江家族的口袋，其中郑坚江个人就分得高达31.04亿元。

一面是高企的负债和紧张的现金流，一面是巨额的分红，奥克斯的这一系列举动，无疑加剧了外界对其财务状况和经营策略的担忧。