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核心观点：钢铁行业“减供增需”与算力产业链投资机会

本周的分析聚焦于两个核心投资主题：一是受益于供给侧改革持续深化，以及需求端积极引导的钢铁及钢结构行业，特别是钢结构制造龙头企业；二是伴随AI浪潮兴起，算力需求爆发增长，相关产业链上的服务龙头企业迎来战略机遇。政策层面，政府工作报告和发改委的任务单都强调了钢铁行业的减量重组和产量调控。市场层面，新疆煤化工投资加速，乌克兰重建与“一带一路”倡议为国际工程带来新动能，互联网厂商在AI领域的资本开支大幅增加，都为相关板块带来结构性投资机会。

政策驱动钢铁行业变革，钢结构行业或迎“量价双击”

供给侧改革与需求侧引导

政府工作报告提出深化供给侧改革，发改委将“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”列为年度任务。此前，国务院常务会议也强调要从供需两侧发力，化解重点产业结构性矛盾。这意味着新一轮钢铁行业政策有望出台，从限制产量和引导下游需求两方面入手。当前钢铁行业面临产量高企、表观消费量下降、钢价下行、中美贸易摩擦等多重压力，亟需通过供给侧改革来优化产业结构，提升企业盈利能力。

钢结构行业受益逻辑

钢铁行业“减供增需”的政策导向，预计将为钢结构行业带来“量价双击”的机会：

• 钢价上涨，库存钢材价值重估： 供给收缩将推高钢价，钢结构企业持有的低价库存钢材价值有望重估。
• 提振钢结构整体需求： 政策有望引导建筑等下游行业增加对钢铁的消耗，例如提高钢结构建筑的应用比例。假设我国新开工装配式钢结构建筑面积占全国新建建筑面积的比例提升至20%，则有望新增钢结构年需求1507万吨，占2023年我国钢结构总产量的13%，显著提振行业需求。

重点推荐：鸿路钢构

重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构。公司拥有国内最大的钢结构产能，且持续投入研发钢结构焊接机器人以增产降本。公司24H1库存钢材价值高达47.5亿元，有望重点受益于“供改”下钢价上涨以及建筑钢结构需求的增多。历史数据显示，公司股价与钢价存在明显的正相关性，钢价上涨有望带动公司估值扩张。

新疆煤化工产业崛起，关注产业链龙头企业的投资机会

新疆发展煤化工的战略意义

新疆地处“一带一路”桥头堡，同时也是国家西部大开发战略重点支持区域，有望持续获得政策倾斜，从而带动基建、能源与产业投资的增长。从国家能源安全的角度来看，新疆在原煤、原油和天然气产量方面均占有重要地位，肩负着保障国家能源安全的重要任务。鉴于我国“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，以及石油、天然气对外依存度较高的情况，发展煤化工对于提高能源自给率具有重要意义。“十四五”规划已明确将新疆建设成为国家大型煤炭供应保障基地，并统筹发展煤化工、煤电及新能源等产业。

新疆煤化工项目投资加速

近年来，随着新疆交通网络和水利工程的不断完善，产品外运成本高、水煤资源区域错配等制约因素逐步得到解决，新疆煤化工发展条件得到显著优化。目前，新疆在建及拟建的煤化工项目投资规模超过7000亿元，其中已开工项目计划投资总额接近1600亿元，占比约23%。此外，还有多个项目的前期筹备工作正在稳步推进，预计年内有望正式启动，从而加速订单释放。

从项目执行进度来看，预计2025-2026年每年投资完成额将分别达到1177亿元和2104亿元，2025年开始项目建设将显著提速，2026年有望进入执行高峰期，相关煤化工建设企业的收入和利润有望加速转化。

重点关注：煤化工工程龙头与民爆企业

煤化工EPC技术和资质壁垒较高，过往业绩与业主认可度是核心竞争要素。国内大型煤化工工程公司各有所长，有望共享行业发展红利。

重点关注：

1. 煤化工工程龙头：三维化学、东华科技、航天工程、中国化学等。

2. 新疆煤化工产业发展将促进当地煤矿开采需求释放，进而带动爆破产品及服务需求的增加，民爆行业景气度有望持续上行。重点关注新疆民爆龙头雪峰科技、广东宏大、江南化工、易普力等。

   国际工程板块：乌克兰重建与“一带一路”的双重催化

乌克兰重建带来的机遇

近期，俄罗斯总统普京释放了与乌克兰有条件停火的积极信号，同时美国和乌克兰也计划在沙特阿拉伯举行会谈，旨在达成“和平协议和初步停火的框架”。俄乌停战或“渐行渐近”。据联合国新闻报道，未来十年乌克兰预计需要5240亿美元的投资用于重建，这将拉动大量的建筑工程和建材需求。

乌方已明确表示，战后重建需要中国的帮助。我国基建及专业工程龙头企业技术国际领先，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势。多数企业此前在乌已有业务布局，后续有望在工程、设备、运维等多环节积极参与战后重建工作。

“一带一路”政策的推动

“一带一路”倡议与保障国家安全紧密相关，在中美博弈加剧的背景下，有望加速推进。参考此前峰会安排，今年可能召开第四届“一带一路”高峰论坛，有望对板块形成强催化。

当前，新兴国家城镇化、工业化提速，“一带一路”沿线基建、专业工程建设需求高景气，我国国际工程企业加速“走出去”发展潜力巨大，板块有望迎来政策与需求端共振。

重点关注：国际工程龙头企业

当前国际工程龙头公司普遍估值较低，且部分股息率较高，具备投资吸引力。

重点关注： “一带一路”龙头中钢国际、中材国际、中国化学、北方国际、中工国际等，以及优质出海民企龙头上海港湾。

AI浪潮下的算力需求爆发，产业链服务龙头企业有望受益

互联网厂商加大算力投资

近期，阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。字节跳动拟在2025年资本开支1500-1600亿元，其中有高达900亿元专门用于购买AI算力卡。腾讯拟在2025年投入820亿元用于智算，同比大幅增长。为了把握国内AI产业机会，预计国内头部互联网厂商均将持续扩大资本开支，抢占市场地位。

算力需求持续增长

据IDC发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》预测，2023-2028年我国智能算力规模将从417EFLOPS提升至2782EFLOPS（CAGR 46.2%），通用算力规模从59EFLOPS提升至140EFLOPS（CAGR 18.8%）。AI浪潮下，国内算力需求有望持续旺盛。

重点关注：算力产业链服务龙头

算力产业链有望重点受益，重点关注：

• 国内设备租赁龙头海南华铁（近期获得39.6亿算力服务订单，累计订单超64亿，国资赋能+杭州/海南区位优势持续助力智算业务开拓）。

• 城地香江（中国能建旗下算力投建运营平台中电智算拟入主，中国能建承诺未来将公司作为算力基础设施运营维护的唯一平台）。

• 中国能建（算电协同优势显著，已覆盖全国8大核心算力枢纽中的7个，“东数西算”全国一体化算力布局的实际参与者）。

  投资建议

重点推荐标的

当前我们持续看好：

1. 钢铁行业供需政策有望驱动钢结构量价双击，重点推荐钢结构加工龙头鸿路钢构。
2. 今年新疆煤化工投资有望大幅加速，相关煤化工工程龙头订单、盈利有望迎来高增，具备优异景气投资机会，重点关注三维化学、东华科技、航天工程、中国化学等。
3. 受益乌克兰重建+“一带一路”双重催化的国际工程板块投资机会，重点关注中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、上海港湾。
4. AI浪潮下国内互联网龙头纷纷加大算力资本开支，算力服务龙头有望核心受益，重点关注海南华铁、城地香江、中国能建。

此外还推荐高股息、受益西部区域政策支持的四川路桥。

风险提示

钢铁行业政策效力不及预期、新疆煤化工投资建设进度不及预期、一带一路政策不及预期、海外经营风险、测算误差风险等。