美债收益率飙升：市场反应过度还是预示通胀回升？

近期美国10年期和30年期国债收益率大幅攀升，引发市场广泛关注。10年期美债收益率一度突破4.8%，创下2023年11月1日以来新高。

多位分析师认为，这一现象主要源于以下几个因素：首先，美联储12月会议纪要显示，几乎所有与会官员都认为通胀上行风险增加，并认为已接近或到达放慢政策宽松步伐的时机；其次，强劲的12月非农就业数据（新增25.6万人，失业率降至4.1%）超出市场预期，进一步推迟了市场对美联储降息的预期；再次，12月密歇根大学消费者信心指数显示，未来5-10年通胀预期升至3.3%，创2008年以来新高。此外，即将上任的美国总统的政策（如加征关税和收紧移民政策）也被认为可能推高通胀。

瑞银亚洲经济研究主管汪涛认为，市场对美债收益率的反应可能过度，预计美国经济增长放缓和通胀下行趋势会更加明显，从而导致美债收益率有所调整。她指出，如果美国利率维持高位，将推升美元，亚洲货币和欧元等会面临贬值压力，并制约全球央行通过降息来稳定经济增长的效果。高利率也可能最终对美国经济带来负面影响。

与一些机构（如野村和巴克莱）预测美联储今年只降息一次甚至不降息的观点不同，瑞银预计美联储今年还会降息四次，共计100个基点。瑞银认为，美国刺激经济的政策需要时间才能见效，而加征关税等政策则会对经济产生负面影响，因此今年美国经济增长可能不会太明显。